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“央行目前稍微有些'矜持'正文

类别:空间闪图 | 点击: | 日期:2020-06-27

  当前,全球经济逐渐从新冠肺炎疫情的阴影中走出,随着城市的解封、企业复工复产的推进,社会经济活动也逐渐恢复往昔活力。从宏观经济数据的表现看,中国经济复苏步伐较快,一些经济金融数据表现超预期。但同时,人们的担忧并未消除,北京近期再次出现的确诊病例,以及公共卫生专家预测的下半年可能会出现第二波疫情,为未来经济的前景蒙上了更多不确定性。如何看待当前经济复苏的可持续性?下半年我国在通胀、进出口、新增信贷社融、汇率等方面会有何变化趋势?

  6月23日,e公司“财经明星会”邀请到瑞银投资银行中国首席经济学家及亚洲经济研究主管汪涛博士,为投资者解答这些问题。

“央行目前稍微有些'矜持'

  汪涛常驻香港,她曾任美国银行大中华区经济研究与策略主管,英国BP集团亚洲经济研究主管。在此之前,汪涛还担任过国际货币基金组织(IMF)高级经济学家,负责研究中国宏观经济发展和结构改革。在IMF任职的8年期间,汪涛参与了多个与成员国之间的项目谈判及年度协商会议,并发表了多篇研究论文。

  经济活动明显恢复  但企业面临通缩压力

  证券时报:5月经济金融数据陆续公布,从最新的经济金融数据看,您认为疫情后目前我国经济恢复情况如何?

  汪涛:从5月公布的各项经济数据来看,中国的经济活动正在走上正轨,明显比3、4月份恢复得更加强劲。从工业生产角度看,当月工业增加值同比增长4.4%,已经开始正增长;房地产销售比去年同期增长10%,表现强劲;基建投资增长10%以上,这一增速是近一年来的高点,反映出财政等刺激政策在各方面的发力。

  消费方面恢复的会慢一些,5月社会消费品零售总额依然是负增长,但比4月有明显提升。例如,餐饮收入增速在5月依然是双位数的下降,但相比3、4月份依然是情况向好。此外,出口的表现也好于预期。总体看,进入二季度,尤其是4、5月份,经济活动在明显恢复。

  中国的市场巨大,国内需求是主要的。之所以今年一季度中国经济受到的冲击较大,是因为彼时国内经济几近停摆。现在国内经济活动在恢复,虽然外需和国外供应链会有中断的风险,但国内需求和国内供应链恢复的力度和规模远大于海外的拖累影响。因此,展望下半年,我们认为,虽然受疫情不确定性影响,中国经济增长还有一定压力,但最糟糕的时候(即一季度)已经过去了。

  证券时报:5月CPI回落幅度超预期,关于通缩的担忧之声再起,您是如何预判今年后续我国的物价走势?您认为当前是否需要警惕通缩?

  汪涛:早在年初我们就提出,今年其实不用担心通胀,相反要关注通缩的压力。虽然年初消费物价指数(CPI)处于5%以上的高水平,但这主要是由猪肉价格,以及疫情影响供给导致的,这都是短期因素。过去几个月由于交通的恢复,以及猪肉价格在高位运行一段时间后供给提高,以及需求旺季的度过,猪肉价格在逐渐回落,带动CPI下行。我们预测,今年全年CPI增速在2.4%,下半年会比较低。

  从生产价格指数(PPI)角度看,去年以来一直处于下降通道。这是因为一方面,原材料价格在下降;另一方面,受疫情影响,油价下跌,终端生产产品需求低迷。我们预计,今年PPI增速仍会下降,全年降幅在2%以上。从这个角度看,我们更多担心的是通缩压力,尤其是企业所面临的通缩压力。

  两大出口领域有韧性  出口下行风险犹存

  证券时报:市场普遍预期,海外疫情对全球经济的拖累主要会在二季度体现,相应的,也会波及二季度以后国内出口,您如何研判我国后续的进出口压力?

  汪涛:国外疫情的发展是从3月开始突然爆发,很多大的经济体都采取了严格的限行、停产等措施,导致需求出现比较大的回落,失业率也出现迅猛攀升。根据我们当时的估算,在限行停产的情况下,欧美零售消费会出现明显下行,对我国出口会出现负面影响,二季度会受到明显拖累。但是从目前情况看,4、5月份出口的数据明显好于我们此前的预期,好于市场预期,两个月总的出口规模按美元计价与去年同期基本持平,这是非常难得的表现。

  细究原因看,尽管欧美普通消费者需要的产品,如服装、鞋帽、箱包等的中国出口量的确下降非常明显,有的降幅会高达30%-40%。但是中国有两样非常重要的产品出口具有较强韧性:一是防疫物资,这是由于疫情在我国很快得到控制后,我国的生产供应能力迅速恢复,使得我们有先机拿到较大的市场份额;二是电子产品和零部件,这一方面是由于全球处于电子产品行业上行周期,需求强劲有关,另一方面同样是因为我国的生产供应能力恢复较快。

  从目前看,虽然全球经济在二季度受疫情影响非常大,但是中国的出口体现了非常强的韧性。随着目前欧美国家限行措施的逐步解禁,生产逐步得到恢复。在欧美国家自我生产供应能力恢复,同时需求也不是特别旺盛的情况下,未来我国出口的下行压力和风险还是存在的。同时,我们也担心,今年秋冬之后,全球是否会出现第二波疫情,对我们的出口可能会造成新的压力。

  证券时报:面对潜在的出口压力,您建议中国的企业应该如何应对?政府可以出台哪些措施支持出口企业?

  汪涛:对于企业来说,最大的问题是需求。如果需求不太好的情况下,企业能做的也有限,保持供应链“不掉链子”是很重要的,同时要保证产品的质量。此外,在目前疫情不确定性比较大的情况下,不论是出口信贷,还是担保等,金融支持应该给予稳定的保障。今年不少民企小微生产经营面临较大的挑战,如果能在融资担保方面给予大力支持,对企业来说也是有力的帮助。

  央行或并非刻意引发债市调整 年内降准还有50bp空间

  证券时报:央行公布的5月信贷社融数据显示,当月新增信贷社融维持高增长,您认为5月金融、社融数据有哪些亮点?有声音会质疑后续新增信贷社融高增长的可持续性,您如何看待这一问题?

  汪涛:5月信贷社融确实表现亮眼,这也符合我们的预期。今年的政府工作报告提出,要引导广义货币供应量(M2)和社会融资规模增速明显高于去年。我们判断,今年的货币政策会略微宽松,以支持经济稳增长。

  从细项看,5月信贷社融多个指标表现强劲。例如,社融方面,5月政府债券发行量较大。贷款方面,企业中长期贷款增长强劲,居民贷款也保持一定韧性。唯一需要关注的是企业发债规模在5月出现回落,这或许与5月利率上行明显有关。

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